E35.周期、估值与人性：投资中不变的三件事

🎤本期嘉宾：

凌鹏@荒原投资

⏯️本期简介：

做「面基」之初我心里有几个响当当的名字，其实都不太相信自己能请到，凌老师是其中之一。

不夸张地说，我几乎看过凌老师的所有公众号文章，听过能找到的所有视频分享，以及他的两本书《策略投资方法论》和《周期、估值与人性》。

凌老师是那种相信也愿意厚积薄发的人，做冷板凳，踏实积累，承受负反馈，慢慢摸出路来——这可能是他最熟悉的通关模式。

我天然喜欢那些想推土机一样朝着目标前进的人。

本期我们主要聊了两个主题，也是凌老师新书的两大主题：

其一，以亲历者视角记录当时所思所想的A股20年口述史，注意是口述史而非编年史。

其二，千帆阅尽，多年思考，总结出三个不变的规律：

一切皆周期+估值终有效+人性永不变

所以，欢迎你收听本期节目。

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🎯时间轴：

00:21欢迎凌鹏老师！

08:54 五年冷板凳，专心磨一剑。

最后拿到新财富第一名，以及《策略投资方法论》这本经典

16:49 复盘一直是凌老师的标签，聊聊复盘心得

19:43 凌老师回顾自己的买方生涯

• 第一阶段：遍历、探索，不同方法都有代价，再好也得适合自己
• 第二阶段：2020年终于找到了自己的路

28:18 紧接着就遭遇了巨大的逆风期，坚持自己还是随行就市？

30:50 价值投资赚两种钱

33:30 无论是谁，在逆风期都是最考验自己和策略的时候⭐️

任何投资体系都是断臂维纳斯，之所以能够在某个阶段有效，就是因为他在其他阶段是无效的，这点必须接受。

36:11从研究到投资，如何跨越鸿沟？⭐️

40:19 凌老师的能力圈：利用周期波动，在不好的时候用好价格买入好东西

好东西又卖好价格，只可能在不好的时候。不好的时候，是周期性不好？还是永久性不好？

42:47 投资的「本」是控制情绪，「末」是认知与投研。

44:05 A股市场中不变的事：《周期、估值与人性》⭐️

46:02 A股20年，亲历者的口述史

• 第一阶段：2005年之前
• 第二阶段：2005-2009年周期为王
• 第三阶段：2010-2015年成长致胜
• 第四阶段：2016-2022年茅宁共舞

56:16 不要总想着去押中主线！

58:41 现在所谓的永恒，当下的显学最终都会消散在历史中⭐️

There are no new eras，excesses are never permanent.  @BobFarrell

59:44 宏观与策略的关系：策略是片海，宏观只是其中的一种

周期

• 周期从何而来？需求斜率与供给弹性65:34
• 估值变化总是领先于周期68:18
• 点评A股牛熊周期、美股周期、猪周期、银行周期、房地产周期、半导体周期69:01
• 穿越周期的心法与做法 74:38

估值

• 估值高了未必跌，低了未必涨，那估值意义何在？76:54
• 估值与胜率的关系 78:16

人性

• 底部的众生相 81:39
• 警惕刻舟求剑 83:21
• 市场是否可测？84:06

85:03 荒原的投资方法

88:12 关于景气度：定义景气度要比定义低估值容易

📁本期内容相关资料：

• 凌鹏老师在2018年底部的发声《身在何处》
• 老钱在2018年底部的发声《过去20年A股大机会只有4次，这次就在眼前》
• 凌鹏老师的两本书：

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